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石化行业中期策略:看好油服盈利弹性 关注IMO 2020带来的行业机会

2019年07月12日 09:45
作者:刘军 田照丰 吴若飞
来源: 东北证券

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  油服行业:油价逻辑趋弱,内在逻辑加强,看好盈利弹性。对于国内油服行业而言,油价上涨带动油企资本开支自发回升的逻辑趋弱,而受能源安全影响,三桶油增大资本开支给国内油服行业带来了机会。从行业上看,设备类公司领先工程类公司复苏,一季报的业绩已经证实了这一点,相比之下,海上油服恢复稍慢,体现在“量增价不增”,这主要系富余产能仍未完全消化导致日费提升的阻力较大,考虑到业绩增长的确定性,推荐相关国营油服企业,如石化机械、石化油服、中油工程。

  关注IMO 2020带来的行业机会伴随着IMO 2020的临近,船用燃料油从高硫到低硫的转变势必带来行业巨大的改变,无论对炼厂、仓储企业还是船东皆是如此??悸堑秸憬悦呈匝榍?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" target="_blank">战略定位,我们认为,舟山自贸区有望依托IMO 船用燃料油低硫化的趋势,在燃料油出口的政策上取得一定突破。而相关企业有望充分受益船用燃料油从新加坡到舟山转移的过程。建议关注荣盛石化。

  关注长丝价格反弹、轻烃深加工产业:涤纶长丝受中美贸易战影响,下游坯布累库明显??獯娓咂笳加昧酥炱笠荡罅?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" target="_blank">资金,伴随着贸易战升温的是原油价格的走弱,造成“买涨不买跌”的逻辑。我们认为,伴随着中美贸易战的阶段性回暖,坯布库存有望去化,作为传统的备货旺季,“金九银十”行情可期,推荐桐昆股份、恒逸石化。轻烃深加工的优势主要包括:吨投资额度低、建设周期短与一定的成本优势。我们回溯了历史后认为,55美元以上PDH相较石脑油路线有持续的竞争力。乙烷裂解项目本质上是对于页岩气革命下,大量廉价乙烷资源的深层次挖掘。乙烷裂解项目的风险和难点在于全产业链的打通,包括出口资源、接卸设备、运输船舶、低温码头等。盈利核心在于未来乙烷与乙烯的价差,国内实质性推进该项目的仅有卫星石化,目前进展良好,建议重点关注。

  重点推荐卫星石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、恒力石化。

  风险提示:

  原油价格大幅下跌等系统性风险。

重点公司主要财务数据
重点公司现价EPSPE评级
2018A2019E2020E2018A2019E2020E
卫星石化14.880.881.281.5411.639.664.98买入
荣盛石化12.060.260.650.8246.3818.5514.71增持
恒逸石化13.660.690.931.4916.6814.649.18买入
桐昆股份15.511.161.571.8313.369.888.48买入
恒力石化12.160.661.221.6118.429.977.55增持

(文章来源:东北证券

(责任编辑:DF064)

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